Считается, что, не имея интереса в ценных бумагах как объектах права собственности (как в имуществе), номинальный держатель, как правило, заинтересован в получении определенного (установленного договором) вознаграждения, которое представляет собой плату за регистрацию прав на ценные бумаги и совершение действий в отношении упомянутых ценных бумаг и сделок с ними. Причем регистрация прав на ценные бумаги путем ведения счетов владельцев ценных бумаг, а также такие сделки осуществляются только в интересах клиента номинального держателя (либо лица, которого клиент укажет) и только в тех пределах, которые этот клиент определит.
Указанными пределами осуществления сделок с ценными бумагами, переданными в номинальное держание, могут быть:
- установление минимальной цены, по которой ценные бумаги могут быть проданы;
- перечисление конкретных ситуаций, которые могут сложиться на рынке и при которых ценные бумаги должны быть проданы;
- перечисление рынков, на которых ценные бумаги могут продаваться (например, только на фондовой бирже или на внебиржевых рынках ценных бумаг и т.п.);
- предоставление номинальному держателю права передавать ценные бумаги в залог на определенных их собственником условиях;
- установление видов ценных бумаг либо круга эмитентов, ценные бумаги которых могут приобретаться за средства, вырученные от продажи ценных бумаг, переданных в номинальное держание, и другие.
Со сделками с переданными ему ценными бумагами номинальный держатель связан только его именем, но как такового интереса в ней не имеет. То есть, осуществляя сделки с такими ценными бумагами, номинальный держатель выступает строго в интересах своих клиентов. Единственной целью этого института номинального держания является техническое обеспечение эффективной, надежной и безопасной передачи прав по ценным бумагам по адекватным рыночным ценам.
Достижение этой цели, прежде всего, обеспечивается целесообразным построением инфраструктуры рынка ценных бумаг. Моделью может послужить современная двухуровневая банковская система Казахстана и инфраструктура казахстанского рынка государственных ценных бумаг, которые в силу своей объективной природы являются эмиссионными. Основной идеей создания такой модели является функционирование единой системы регистрации имущественных прав, нацеленной на безопасное, надежное и эффективное обращение имущественных прав, которая при этом позволяет фиксировать появление ценных бумаг в обороте и одновременно обеспечивает их высокую оборотоспособность. Кроме того, создание такой системы позволит на концептуальном уровне определиться относительно природы номинального держания, поскольку ни один существующий институт договорного права не позволяет адекватно квалифицировать то основание, которое лежит в основе полномочий номинальных держателей. В то же время современный деловой оборот в сфере финансовых рынков требует применения ясных по своему содержанию механизмов, обеспечиваемых четкими и надежными правовыми конструкциями.
Рассмотрим механизм функционирования наиболее целесообразной модели построения инфраструктуры рынка ценных бумаг, обеспечивающих их свободное и безопасное обращение и надежную регистрацию права по ним, на примере государственных специальных казначейских обязательств Республики Казахстан. Согласно действующим Правилам их выпуска, обращения и погашения такие обязательства выпускаются в бездокументарной форме в виде записей на счетах депо в центральном депозитарии ценных бумаг. Эти обязательства предназначаются к свободному обращению на рынке ценных бумаг. Первоначально они размещаются среди первичных дилеров, имеющих статус профессиональных участников рынка ценных бумаг и допуск к участию в таком размещении. В дальнейшем первичные дилеры вправе продавать обязательства любым лицам, называемым инвесторами, которые вправе передавать их в залог, в заем, а также покупать и продавать на вторичном рынке. Однако учет, хранение и перемещение этих обязательств осуществляется на счетах-депо в центральном депозитарии. Перемещение прав собственности на казначейские обязательства от одного держателя к другому осуществляется только через центральный депозитарий путем внесения соответствующих записей на счете-депо продавца и покупателя на основании письменных поручений и/или электронных поручений держателей обязательств.
В данном случае центральный депозитарий играет роль реестродержателя для эмитента, обеспечивая ему при этом прямой выход на организованный рынок ценных бумаг. Первоначально размещая обязательства среди первичных дилеров, посредством записей по счетам-депо, эмитент обеспечивает и отслеживает свободное обращение этих обязательств на рынке. Исполнение своих обязательств эмитент также осуществляет на основании «данных реестра» - сводной ведомости первичных дилеров, предоставляемой центральным депозитарием. На основании этой ведомости эмитент за счет средств республиканского бюджета выплачивает суммы погашения и процентов по обязательствам переводом денег на счета зарегистрированных в реестре первичных дилеров. Дальнейшее распределение полученных от эмитента сумм осуществляется первичными дилерами в пользу собственников ценных бумаг (держателей обязательств) на основании данных регистрации у этих дилеров.
Таким образом, эта система направлена исключительно на то, чтобы обеспечить возможность надежной фиксации и передачи прав по ценным бумагам. Основой эффективности этой системы является ее ответственность перед эмитентом и инвестором как системы, опосредующей их взаимоотношения. При этом система построена так, что ответственность каждого ее элемента четко выделяется. А самое главное, эта система позволяет учитывать интересы всех участников рынка ценных бумаг без нарушений базовых потребностей экономического развития и правовой теории.
Рассматриваемая система регистрации прав по ценным бумагам является довольно сложным механизмом, но ввиду четкости ее функционирования для простого участника оборота эта сложность не видна. Надежность функционирования и правовая определенность существенно сокращает ежедневные расходы системы регистрации и передачи прав по ценным бумагам, а также предотвращает неожиданности - несостоятельность и появление системных рисков. Вместе с тем, функционирование самой этой системы должно быть очень прозрачным, а процедуры - очень простыми. Причем такая простота и прозрачность достигаются жестким формализмом процедур, складывающимся за счет более жестких требований к идентификации участником системы, надежных коммуникаций и очень стабильной сохранности данных регистрации. Основным фактором в этом являются эффективные информационные технологии, применяемые финансовым посредником, и его материальная база. Как справедливо утверждается, если доверяешь компьютерной системе банка (иного финансового института), то не остается ничего, о чем можно спорить.
Поскольку финансовый посредник лишь ведет счет ценных бумаг, принадлежащих владельцу счета, то он не вправе осуществлять какие-либо полномочия, связанные с пользованием или распоряжением этими ценными бумагами. Только собственник вправе использовать эти ценные бумаги в качестве предмета гражданско-правовых сделок. Предлагаемая система гарантирует безопасность такого права собственника ценных бумаг, поскольку не предоставляет финансовым посредникам правовых оснований на пользование и распоряжение хранящимися у них ценными бумагами.
Таким образом, эта система гармонично сочетает две вышеназванные задачи: удостоверить обязательство эмитента перед собственниками ценных бумаг и предоставить возможность эффективного и контролируемого обращения ценных бумаг. Безусловно, эта система не должна препятствовать прямому контакту эмитента и собственника ценных бумаг: последний может иметь право потребовать от своего финансового посредника включить его в реестр владельцев ценных бумаг, который ведется центральным депозитарием. Вместе с тем, представляется более корректным принять во внимание макроэкономическое значение полноценного рынка ценных бумаг, государственный и общественный интерес в сильной экономике и адекватном барометре ее состояния. Таковым является только рынок ценных бумаг, адекватность показателей которого зависит от активности эмитентов и инвесторов на нем.
С учетом изложенного становится очевидным, что любая, в том числе и казахстанская, современная система, ориентированная на обеспечение эффективного обращения прав по эмиссионным ценным бумагам. Она основана на том, что функция ведения счетов ценных бумаг предполагает наличие нескольких уровней такой системы (от корпоративного реестра эмитента и системы счетов центрального депозитария до системы лицевых счетов каждого отдельного номинального держателя, в свою очередь, также представленного у центрального депозитария), а функция обеспечения передачи ценных бумаг предполагает последовательность действий участников этой системы (номинальных держателей сторон, торговых систем организаторов торгов, системы реестров и других).
В настоящее время казахстанское законодательство построено так, что сделки с эмиссионными ценными бумагами на открытом рынке не могут осуществляться без участия центрального депозитария. Даже в том случае, когда продавец и покупатель ценных бумаг одновременно обслуживаются у одного номинального держателя, такой номинальный держатель на основании встречных приказов своих клиентов производит трансферт по соответствующим счетам своих клиентов, которые он ведет, а соответствующие операции должны отражаться на субсчетах соответствующего номинального держателя в центральном депозитарии. При этом осуществление сделок с ценными бумагами между клиентами одного брокера не изменяет общего количества ценных бумаг, находящихся у него в номинальном держании согласно содержанию его депо-счетов у центрального депозитария.
Таким образом, развитие казахстанской инфраструктуры движется по пути большей гармонизации со структурой рынков развитых государств, предполагающих функционирование единой системы регистрации прав по ценным бумагам, которая построена по принципу «сверху вниз» подобно двухуровневой банковской системе. Такое развитие продвигается таким образом, чтобы сейчас не допускать жесткого разграничения вышеупомянутых плоскостей в контексте организационно-правовых форм, а в дальнейшем, возможно, и централизовать регистраторскую функцию в едином учреждении с ее более жесткой привязкой к системе, обслуживающей обращение этих прав. Функционирование такой централизованной структуры позволяет снизить риски за счет более ощутимых инвестиций в техническое оснащение и технологическое обеспечение деятельности регистратора, в систему безопасности и защиты реестров. Она также минимизирует риски, связанные с передачей по любым основаниям реестров от одного регистратора к другому, а также с деятельностью регистраторов, подконтрольных определенным субъектам. Кроме этого, деятельность такого учреждения способствовала бы повышению мобильности самого рынка ценных бумаг.
Учитывая международный опыт, прогнозируется такое развитие, при котором будет возможным функционирование единой организации, обеспечивающей регистрацию прав при их возникновении (появлении в обороте) и регистрацию прав в процессе обращения эмиссионных ценных бумаг. Такая единая организация, принимая во внимание тенденцию централизации на современных рынках капитала, вполне предсказуема. Но принципиальным для нас в рамках данного спецкурса понимание того, что упомянутые функции (ведения реестров и обслуживание вторичного обращения эмиссионных ценных бумаг) различаются, ибо они предполагают реализацию различных задач.
Рекомендуемая литература:
1. Мурзин Д.В. Ценные бумаги - бестелесные вещи. / М: Статут, 1998;
2. Карагусов Ф.С. Критика юридической концепции номинального держателя на рынке ценных бумаг. / Алматы: Правовая реформа в Казахстане, декабрь 2002. № 4(17).
Основные нормативные правовые акты Республики Казахстан:
Закон Республики Казахстан от 2 июля 2003г. «О рынке ценных бумаг»;
Закон Республики Казахстан от 13 мая 2003г. «Об акционерных обществах»;
Правила выпуска, размещения, обращения, обслуживания и погашения государственных казначейских обязательств Республики Казахстан, утвержденные постановлением Правительства Республики Казахстан от 3 апреля 2009г. №466;
Правила ведения системы реестров держателей ценных бумаг, утвержденные постановлением Правления Агентства Республики Казахстан по регулированию и надзору финансовых рынков и финансовых организаций от 25 февраля 2006г. №62;
Правила регистрации профессиональными участниками рынка ценных бумаг, оказывающими услуги номинального держания, сделок с ценными бумагами, оформления и выдачи ими выписки с лицевого счета держателя ценных бумаг и раскрытия информации номинальным держателем, утвержденные постановлением Правления Агентства Республики Казахстан по регулированию и надзору финансовых рынков и финансовых организаций от 25 февраля 2006г. №61.
Тема 9. Государственное регулирование
рынка ценных бумаг и государственный надзор
за деятельностью его участников
Инфраструктура рынка ценных бумаг представляет собой сложную систему взаимодействия большого количества профессиональных участников рынка ценных бумаг и других субъектов, объединенных выполнением одной задачи - обеспечение эффективного и безопасного владения эмиссионными ценными бумагами и беспрепятственного осуществления различных гражданско-правовых сделок с ними. При этом, являясь преимущественно коммерческими лицами и выполняя каждый свою функцию при решении этой задачи, каждый участник инфраструктуры рынка ценных бумаг должен обеспечивать должный баланс между своими интересами и интересами потребителей финансовых услуг. Критерием же правильно установленного баланса является недопущение нарушения прав инвесторов и ущемления правомерных интересов держателей эмиссионных ценных бумаг.
Единственным эффективным гарантом существования такого баланса является государство. Действующим законом определена цель государственного регулирования финансовых рынков (составной частью которых является и рынок ценных бумаг) и надзора за их функционированием. Она заключается в повышении стабильности финансовой системы Республики Казахстан и защите законных интересов потребителей финансовых услуг (Закон Республики Казахстан от 4 июля 2003 г. «О государственном регулировании и надзоре финансового рынка и финансовых организаций).
Каждый из сегментов финансовых рынков выполняет свою функцию и, соответственно, государственное регулирование и надзор в каждом из этих сегментов концентрируется на специфических аспектах, являющихся особенностями соответствующего сегмента финансовых рынков. Активно осуществляя свою деятельность для достижения вышеуказанной цели, реализуя свои задачи, государство не только является органом регулирования, надзора и принуждения на рынке ценных бумаг, но и сама его деятельность по взаимодействию с профессиональными участниками рынка ценных бумаг и эмитентами также составляет важный элемент эффективного функционирования инфраструктуры рынка ценных бумаг. Без участия государства в таком функционировании современный рынок ценных бумаг практически невозможен: таков действующий закон.
Как уже отмечалось, отношения по выпуску и обращению эмиссионных ценных бумаг Законом определяются как составная часть финансовых рынков. В связи с этим в отношении рынка ценных бумаг в формулировке упомянутой цели государственного регулирования и надзора выделяются три аспекта:
(а) обеспечение безопасного, открытого и эффективного функционирования рынка ценных бумаг;
(б) защита прав инвесторов и держателей ценных бумаг, и
(в) обеспечение добросовестной конкуренции участников рынка ценных бумаг (Закон Республики Казахстан от 2 июля 2003 г. «О рынке ценных бумаг»).
Что представляется собой содержание каждой из выделенных задач по регулированию и надзору рынка ценных бумаг?
Безопасность функционирования рынка ценных бумаг означает максимально возможную степень минимизации рисков потерь, связанных с инвестициями в ценные бумаги и иные финансовые инструменты. Эти риски образуются в результате:
(а) неконтролируемой деятельности финансовых посредников, преследующих свои корыстные и/или преступные интересы в ущерб правомерным интересам других участников рынка ценных бумаг, которая может приобретать формы мошенничества, манипулирования рынком, неправомерного раскрытия или использования важной информации, утаиваниям подлежащих раскрытию сведений и другие формы злоупотреблений; и
(б) функционирования используемых при хранении и обращении эмиссионных ценных бумаг информационных систем, каналов связи и баз данных, когда в результате умышленных действий и (или) технических недоработок возникают потери и (или) несанкционированные изменения содержания хранящихся юридических значимых сведений о принадлежности эмиссионных ценных бумаг конкретным субъектам, природе и объеме существующих (установленных) прав на них.
Соответственно, обеспечение приемлемого уровня безопасности рынка ценных бумаг заключается в том, чтобы четко выявить возможные нарушения и злоупотребления, законодательно определить меры по их предупреждению и восстановлению прав на эмиссионные ценные бумаги, нарушенных соответствующими злоупотреблениями. Такими мерами являются установление соответствующих обязанностей, условий и порядка их исполнения, проверки надлежащего уровня их исполнения, а также системы ответственности. В свою очередь, техническая и технологическая безопасность, минимизация системных рисков потерь информации достигается правильной структурой рынка ценных бумаг, законодательным распределение систем взаимосвязей, в т.ч. взаимоконтроля, а также использованием надлежащих информационных систем, компьютерных программ и т.п. с должным уровнем защиты информации.
Обеспечение функционирования открытого рынка ценных бумаг направлено на обеспечение доступа к нему любых субъектов, желающих приобрести или продать финансовые инструменты, исходя из своих правомерных интересов и с учетом их финансовых возможностей. Это также означает возможность привлечь необходимые инвестиции или иное финансирование за счет выпуска допускаемого законом разнообразия финансовых инструментов, а также осуществления на таком рынке профессиональной деятельности для любого субъекта, отвечающего установленным законом требованиям.
В свою очередь, эффективность рынка ценных бумаг заключается в возможности с использованием его ресурсов и инфраструктуры свободно осуществлять на нем любые операции (гражданско-правовые сделки) с эмиссионными ценными бумагами, а также в возможности быстрого и полного восстановления нарушенных прав в отношении эмиссионных ценных бумаг.
О содержании и важности реализации такой функции, как защита прав инвесторов на рынке ценных бумаг мы говорили в одной из предыдущих лекций. Следует обратить внимание, что при этом закон разделяет интересы инвесторов и держателей ценных бумаг. Это обусловливается тем, что законодательство Казахстана допускает номинальное держание и доверительное управление эмиссионными ценными бумагами, когда и номинальные держатели и доверительные управляющие, не являясь собственно инвесторами в эмиссионные ценные бумаг, владеют ими в силу договора и правомерно заинтересованы в сохранности прав инвесторов на эти ценные бумаги. При реализации своих функций Закон дает им право в соответствующих пределах применять гражданско-правовые меры по защите прав на эмиссионные ценные бумаги как в собственных интересах, так и в интересах их клиентов, учредителей доверительного управления.
Третья составляющая, хотя и комплексной, но в сущности - единой, цели государственного регулирования и надзора, обусловлена тем, что важной характеристикой рынка ценных бумаг является совершение сделок с ценными бумагами на конкурентной основе, когда значение приобретают складывающиеся на рынке цены и предлагаемые условия выпуска ценных бумаг.
В том числе конкурентный характер рынка ценных бумаг позволил характеризовать сферу первичного размещения эмиссионных ценных бумаг именно как (пусть и первичный) рынок ценных бумаг. В настоящее время закон предполагает первичное размещение эмиссионных ценных бумаг такими методами, как проведение аукциона или подписки на основании поданных инвесторами заявок. Оба метода предполагают конкуренцию цены, которую каждый из них готов заплатить за соответствующие ценные бумаги, или времени подачи заявок на приобретение. Условия размещения определяет сам эмитент, заинтересованный в наилучших результатах размещения. Если эмитент выбирает размещение на организованном рынке ценных бумаг (например, на фондовой бирже), то такое размещение регулируется нормативными документами соответствующего организатора торгов. Так, например, на сайте Казахстанской фондовой биржи (KASE) размещена ее нормативная база, включая правила проведения торгов и положение о методах проведения торгов. Обратившись к ссылке www.kase.kz/files/normative_base/methods.pdf, с содержанием каждого из используемых методов можно предметно ознакомиться и понять, что в основе каждого из них положен принцип справедливой конкуренции между участниками рынка.
Обеспечение и реализация принципа конкуренции на рынке ценных бумаг также обусловили то, что:
(а) состояние рынка ценных бумаг и его динамика признаны одним из наиболее достоверных индикаторов состояния экономики в целом, тенденций его развития, и
(б) статистика сделок на рынке ценных бумаг приобрела статус наиболее достоверного источника о рыночном ценообразовании для целей определения стоимости каждого отдельного бизнеса или предприятия.
Достижение такого статуса стало возможным во многом благодаря именно существованию специально созданной инфраструктуры рынка ценных бумаг, своим функционированием выполняющей ряд следующих важнейших задач:
(а) создание условий для согласования интересов эмитентов и инвесторов, когда первые заинтересованы в источниках привлечения инвестиций на наилучших условиях, а вторые - в получении альтернатив для надежных и доходных инвестиций;
(б) обеспечение эффективного и безопасного обращения эмиссионных ценных бумаг, когда владельцы ценных бумаг получают гарантии (или приемлемый уровень уверенности) сохранности их имущества, как с позиций сохранения юридического титула на принадлежащие им эмиссионные ценные бумаги, так и сохранности стоимости их инвестиций; и
(в) предупреждение манипулирования ценами и иных злоупотреблений, когда вся система взаимосвязей и контроля не позволяет реализовываться недобросовестным и нередко преступным намерениям отдельных профессиональных торговцев ценными бумагами (либо своевременно и должным образом реагирует на такие действия), которые могут повлечь необоснованные объективными факторами изменения котировок, массовый «сброс» активов и т.п. (что может привести не только к потерям отдельных добросовестных субъектов, но и искажению рыночной статистики и конъюнктуры, необоснованному перераспределению инвестиций).
Надлежащее осуществление вышеперечисленных задач обеспечивается деятельностью специально созданного государственного органа. Эффективность их осуществления обусловливается рядом факторов, наличие которых является существенным. Прежде всего, закон должен необходимым образом устанавливать компетенцию госоргана, определяя круг вопросов, по которым он вправе принимать самостоятельные решения с использованием властных полномочий. Так, на основе очерченного Законом «О государственном регулировании и надзоре финансового рынка и финансовых организаций» круга функций и полномочий ст. 3 Закона «О рынке ценных бумаг» содержит неисчерпывающий перечень функций и полномочий соответствующего органа по регулированию рынка ценных бумаг в соответствии с законами Республики. Полномочия и функции осуществляются таким уполномоченным органом единолично или по согласованию, например, с Правительством (к примеру, по определению приоритетов в области формирования и развития рынка ценных бумаг). Как правило, основное содержание этих функций относится к определению соответствующих направлений государственной политики, созданию нормативно-правовой базы функционирования рынка ценных бумаг, мониторинг его состояния и развития, лицензирование профессиональной деятельности, межгосударственное сотрудничество по соответствующим вопросам, признание финансовых инструментов, введение новых видов профессиональной деятельности и мн.др.
Помимо этого уполномоченный орган наделяется правомочиями по проведению проверок деятельности регулируемых субъектов, применению мер административного принуждения и воздействия на участников рынка с целью наказания субъектов рынка за нарушения законодательства в определенных случаях и восстановления состояния соответствия закону. Без права на применения таких санкций эффективность деятельности государственного органа по регулированию рынка ценных бумаг была бы заметно менее эффективной.
Эффективность деятельности этого государственного органа, в свою очередь, обусловлена тем, что при реализации его функций и полномочий он является независимым от Правительства государственным органом. Это достигается приданием ему статуса государственного органа, непосредственно подчиненного и подотчетного Президенту Республики Казахстан, в том числе и тем, что он имеет самостоятельную материальную базу своей деятельности. Основным в этом вопросе является наличие самостоятельного бюджета (сметы расходов) уполномоченного органа, обеспечивающего независимое от Правительства и других субъектов финансирование и содержание государственного органа.
Основными причинами придания уполномоченному государственному органу такого статуса являются (а) высокая общественно-политическая и социально-экономическая значимость рынка ценных бумаг и (б) активное участие и высокая заинтересованность в функционировании рынка ценных бумаг со стороны Правительства, выступающего на нем в качестве эмитентов государственных ценных бумаг и активного инвестора. Возможность для Правительства влиять на рынок, волеизъявления их участников, высокая вероятность конфликтов интересов, его активная деятельность по привлечению финансирования бюджетного дефицита и операциям на открытом рынке формируют конфликт интересов, который законом должен быть решен в пользу конкурентного и надежного рынка капиталов.
В различных юрисдикциях выбор юридического статуса и правовой формы уполномоченного органа является волей законодателя. Однако независимый от правительства правовой и имущественный статус является наиболее рекомендуемым с позиций лучших международных стандартов. Круг полномочий уполномоченного государственного органа также может различаться. В ряде стран функции уполномоченного органа концентрируются на регулировании отношений, складывающихся только на рынке ценных бумаг, в других государствах функционируют так называемые мегарегуляторы.
В Казахстане предметное государственное регулирование рынка ценных бумаг осуществляется с начала 1990-ых годов, когда в структуре Министерства финансов функционировал департамент регулирования обращения ценных бумаг. Позже в 1995 г. была образована Национальная комиссия по ценным бумагам как центральный исполнительный орган, не входящий в состав Правительства. Такой статус, однако, не только не обеспечивал ожидаемую степень независимости в регулировании рынка ценных бумаг, но, даже наоборот, усиливал влияние Правительства. Более корректным решением было расформирование этой Национальной комиссии с передачей соответствующих регулирующих и надзорных функций Национальному Банку Казахстана как независимому государственному органу, непосредственно подотчетному и подчиненному Главе государства. Позднее на основании Указа Президента Республики Казахстан от 31 декабря 2003 г. №1270 «О дальнейшем совершенствовании системы государственного управления Республики Казахстан» из Национального Банка Республики было выделено Агентство Республики Казахстан по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций (АФН). АФН функционирует в качестве государственного органа, непосредственно подчиненного и подотчетного Президенту Республики Казахстан, и осуществляет свои функции и полномочия в качестве единого уполномоченного органа (мегарегулятора), в сферу полномочий и ответственности которого входит регулирование и надзор всех сегментов финансовых рынков (банковский, страховой, рынков ценных бумаг и др.) и всех видов финансовых организаций (от банков, страховых организаций, накопительных пенсионных фондов до профессиональных участников рынка ценных бумаг).
В условиях Казахстана существование такого мегарегулятора обусловлено основной причиной, заключающейся в целесообразности единого, согласованного и стандартизированного в подходах регулирование всех сегментов финансовых рынков. Особое значение такой статус имеет и вопросах защиты прав потребителей финансовых услуг, поскольку применяемые меры мониторинга, контроля и воздействия на финансовые институты имеет взвешенный характер, общую методологическую и организационную базу, учитывающую всю систему взаимосвязей между участниками финансовых рынков.
При этом, однако, такой статус АФН не означает абсолютной независимости этого органа: все основные вопросы регулирования рынка ценных бумаг решаются Правлением АФН и оформляются его постановлениями. При этом состав такого Правления является сбалансированным по субъектному составу, включая в себя не только должностных лиц АФН, но и представителей Национального Банка и Правительства Республики Казахстан. (Аналогично формируется и Правление Национального Банка Казахстана). Таким образом достигается взвешенность, всесторонняя продуманность важных решений в области регулирования рынка ценных бумаг и их согласованность с финансовой политикой Правительства и монетарной политикой Национального Банка.
Вместе с тем, деятельность АФН сохраняет актуальность вопроса о еще более согласованной деятельности уполномоченных государственных органов в вопросах регулирования финансовых рынков. Особенно важным является корректировка принципов взаимодействия Национального Банка и АФН. В частности, утвержденной указом Президента Республики Казахстан Концепцией развития финансового сектора Республики Казахстан в посткризисный период, предусматривается не просто ужесточение регулирования и надзора за субъектами финансового сектора, но и его усиление применением макропруденциального подхода, при котором в целях предотвращения системных рисков уделяется особое внимание рискам финансовой системы в целом. При этом предполагается, что макропруденциальная политика должна формироваться и осуществляться Национальным Банком, а АФН продолжит свою регулирующую и надзорную деятельность на основании и в рамках этой политики.
Актуальность приобрел и вопрос об эффективности защиты прав потребителей финансовых услуг, в том числе - прав инвесторов на рынке ценных бумаг. Практика последних лет выявила конфликт интересов между задачей по развитию финансовых рынков и повышением устойчивости финансовых организаций, с одной стороны, и необходимостью эффективной защиты прав потребителей финансовых услуг (включая права инвесторов на рынке ценных бумаг), с другой стороны. Обе задачи являются основными направлениями деятельности АФН, и существование конфликтных ситуаций не вызывает сомнений. Поэтому проектом вышеупомянутой Концепции также предлагается создание отдельного государственного органа по защите прав потребителей финансовых услуг для исключения этого конфликта интересов АФН, а также создание альтернативного института урегулирования споров на финансовых рынках - т.н. финансового омбудсмена.
Рекомендуемая литература:
1. Белов В.А. Государственное регулирование рынка ценных бумаг: Учеб. пос. / М: Высшая школа, 2005;
2. Джолдасбеков А.М., Иванова А.И. Историческая справка о системе государственного регулирования рынка ценных бумаг Республики Казахстан. / Алматы: Рынок ценных бумаг Казахстана. 2006, №6.
3. International Organization of Securities Commissions: Objectives and Principles of Securities Regulation (Международная организация Комиссий по ценным бумагам: Цели и принципы регулирования рынка ценных бумаг). www.iosco.org/library/pubdocs/pdf/IOSCOPD154.pdf.
Основные нормативные правовые акты Республики Казахстан:
Закон Республики Казахстан от 2 июля 2003г. «О рынке ценных бумаг»;
Закон Республики Казахстан от 4 июля 2003г. «О государственном регулировании и надзоре финансового рынка и финансовых организаций;·
Указ Президента Республики Казахстан от 1 февраля 2010г. №923 «О Концепции развития финансового сектора Республики Казахстан в посткризисный период»;·
Положение об Агентстве Республики Казахстан по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций, утвержденное Указом Президента Республики Казахстан от 31 декабря 2003г. №1270 «О дальнейшем совершенствовании системы государственного управления Республики Казахстан».
Тема 10. Денежные знаки, валюта и денежные средства
В настоящее время государство монополизировало эмиссию денег, на законодательном уровне обеспечив признание и обращение только таких денег, которые предлагаются участникам рынка самим государством. В частности, каждый национальный закон должен определять денежную единицу, которая на территории данного государства может использоваться для определения стоимости товаров, установления цен и производства платежей.
Кроме того, национальное законодательство определяет форму, в которой денежная единица должна быть выражена. Как правило, такой формой являются денежные знаки - [бумажные] банкноты и металлические монеты. При этом обращение денег в форме банкнот и монет обусловлено тем, что на данном этапе развития очень трудно определить товар, имеющий универсальную ценность. В обеспечение обращения денежных знаков в качестве общепризнанных выразителей всеобщего эквивалента государство, как правило, предлагает не только свой золотовалютный запас, но и совокупность других активов государства, т.е. имущества, составляющего в соответствии со ст. 192 ГК государственную казну Республики Казахстан. Название национальной денежной единицы является наименованием национальной валюты и представляет собой законодательно установленное счетное название упомянутого обеспечения. Например, в Казахстане национальной валютой является тенге.
Ст.1 ГК прямо определяет предметом регулирования гражданского законодательства товарно-денежные и иные основанные на равенстве участников имущественные отношения. Подавляющее количество договорных и деликтных обязательств предполагает уплату соответствующих сумм денег. Ст. 5 Закона о платежах прямо предусматривает такие функции денег, как средства платежа и накопления и меры стоимости. В отношении гражданско-правовых договоров ст. 384 ГК устанавливает презумпцию возмездности, если из законодательства, содержания или существа договора не вытекает иное. Возмездность же, как правило, предполагает уплату денежной суммы.
Что есть денежная сумма в глазах закона? Ответ на этот вопрос обусловлен тем, что называется деньгами. Поскольку в данной лекции мы говорим уже не об экономической категории, а о правовом понятии, то, как указывалось ранее, деньгами является то, что в качестве таковых прямо указывается законом. В буквальном понимании денежная сумма представляет собой определенную совокупную номинальную стоимость денежных знаков, подлежащую передаче (уплате) по данной сделке. Величина этой совокупной номинальной стоимости представляет собой определенную часть стоимости тех золотовалютных резервов и иных активов Национального Банка Республики Казахстан, которыми обеспечиваются совокупная стоимость эмитированных им денежных знаков.